Tether на пути к $515 млрд: сможет ли стейблкоин затмить Coca-Cola и Costco?

Недавний анализ генерального директора Artemis Джона Ма вызвал бурное обсуждение в финансовых и криптовалютных кругах. Согласно его прогнозу, компания Tether, эмитент стейблкоина USDT, при выходе на биржу может достичь оценки в $515 млрд. Эта цифра выведет Tether на 19-е место среди самых дорогих компаний мира, обойдя таких гигантов, как Coca-Cola и Costco. Хотя генеральный директор Tether Паоло Ардоино исключил необходимость IPO, анализ подчеркивает растущее влияние компании как в криптовалютной, так и в традиционной финансовой сферах.

Расчет оценки: как Tether может достичь $515 млрд

Модель оценки Джона Ма основана на сравнении с Circle, эмитентом стейблкоина USDC, который недавно стал публичной компанией с рыночной капитализацией $30 млрд. Прогноз Ма предполагает, что к 2025 году EBITDA Circle достигнет $410 млрд, что соответствует мультипликатору EBITDA 69,3x.

В 2024 году Tether сообщила о чистой прибыли в $13 млрд, из которых $7 млрд получены от казначейских облигаций США и сделок репо, а $5 млрд — от нереализованной прибыли по биткоинам и золоту. Модель Ма прогнозирует увеличение предложения USDT на $50–60 млрд в 2025 году, что приведет к среднему объему в $170 млрд. При средней ставке по федеральным фондам 4,2% EBITDA Tether в 2025 году составит около $7,4 млрд. Применение мультипликатора Circle 69,3x дает оценку в $515 млрд.

Однако Ма отмечает, что использование текущего мультипликатора Circle — это смелое допущение, которое может оказаться неустойчивым, подчеркивая спекулятивный характер расчета. Паоло Ардоино назвал оценку «красивой», но «несколько заниженной», указав на растущие резервы Tether в биткоинах (более 100 000 BTC) и золоте (50 тонн).

Роль Tether в криптоэкосистеме

Tether, эмитент USDT, является ключевым игроком на рынке криптовалют. По состоянию на 8 июня 2025 года рыночная капитализация USDT составляет $154,83 млрд, что делает его третьей по величине криптовалютой после Bitcoin и Ethereum. USDT широко используется для торговли, трансграничных переводов и как стабильное средство сбережения. Резервы Tether, включающие казначейские облигации США, биткоины и золото, обеспечивают его финансовую устойчивость.

Компания диверсифицировала свои продукты, выпустив стейблкоины, привязанные к евро (EURT), золоту (XAUt), мексиканскому песо (MXNT) и офшорному китайскому юаню (CNHT). Эти шаги демонстрируют стремление Tether стать связующим звеном между традиционными финансами и криптовалютным рынком.

Отказ от IPO несмотря на ажиотаж

Несмотря на шумиху вокруг оценки в $515 млрд, Паоло Ардоино заявил: «Нет необходимости выходить на биржу», подчеркивая уверенность в частной структуре компании. Это контрастирует с недавним IPO Circle через SPAC-сделку. Некоторые эксперты, включая Энтони Помплиано и Джека Маллерса, считают, что оценка Tether может достичь $1 трлн благодаря ее финансовой мощи и растущим резервам. Тем не менее, вопросы прозрачности и регуляторные риски могут осложнить потенциальное IPO.

Стратегические шаги Tether и влияние на рынок

Влияние Tether выходит за рамки стейблкоинов. Недавно компания приобрела контрольный пакет акций Twenty-One Capital, фирмы по управлению биткоин-активами, и перевела 37 229,69 BTC (стоимостью $3,9 млрд) на адреса, связанные с новой финансовой платформой на основе биткоина. Эти шаги подчеркивают стремление Tether интегрировать криптовалюты в глобальную финансовую систему. Кроме того, инвестиции в технологии и устойчивое развитие укрепляют позиции компании.

В регионах, таких как Латинская Америка, USDT становится популярным средством обмена и сбережения. Например, в Боливии торговцы все чаще используют USDT для ценообразования в розничной торговле, что свидетельствует о растущем признании стейблкоинов в развивающихся странах.

Сравнение с Coca-Cola и Costco

Оценка в $515 млрд ставит Tether выше Coca-Cola, рыночная капитализация которой составляет около $188 млрд, а стоимость предприятия — $213 млрд, и Costco с аналогичной капитализацией. Бренд Coca-Cola, оцененный в $106,45 млрд в 2024 году, остается символом мирового лидерства в индустрии напитков, но потенциальная оценка Tether подчеркивает революционную роль стейблкоинов в финансах.

Итоги

Хотя оценка в $515 млрд является теоретической, она подчеркивает огромное влияние Tether на криптовалютный и традиционный финансовый рынки. Решение остаться частной компанией позволяет Tether масштабироваться без регуляторных ограничений публичного статуса. Сможет ли Tether повторить путь Circle и стать публичной компанией, пока остается открытым вопросом, но ее финансовая мощь и стратегические инициативы делают ее ключевым игроком в мировой экономике.