Сооснователь BitMEX и один из наиболее цитируемых аналитиков крипторынка Артур Хейс связывает недавнее падение биткоина не с геополитическими событиями, а прежде всего с сокращением долларовой ликвидности. По его словам, BTC традиционно реагирует на изменения в денежных потоках и может стать «флюгером глобальной ликвидности» — ранним индикатором возможного разворота политики ФРС.
18 ноября биткоин опускался ниже $90 000, обновляя минимумы, которые крупные СМИ описывают как самые низкие уровни со второй половины февраля. Ряд аналитиков отмечает, что текущее снижение практически обнулило рост BTC с начала 2025 года.
При этом коррекция произошла на фоне того, что американские фондовые индексы ранее в октябре обновляли исторические максимумы, а затем перешли к снижению. На это Хейс указывает как на возможный сигнал надвигающегося кредитного стресса.
С апреля биткоин растёт вопреки сокращению долларовой ликвидности — этот дисбаланс аналитики связывают с притоком капитала через спотовые ETF и позитивными ожиданиями вокруг экономической политики администрации Трампа. Сейчас ситуация изменилась.
По данным CoinShares и рыночных сводок, за последнюю неделю криптофонды зафиксировали около $2 млрд оттоков, что стало одним из крупнейших значений за год. Наиболее заметным стал дневной отток из BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) — около $460 млн по данным ряда аналитических сервисов.
Хейс отмечает, что интерпретировать это как «уход институционалов из биткоина» некорректно. Большая часть крупных держателей IBIT — это хедж-фонды и маркет-мейкеры, участвующие в базисной торговле (basis trade), а не долгосрочные инвесторы.
Суть стратегии — покупка спотового актива через ETF и одновременная продажа фьючерсов (чаще всего на CME) с целью заработать на сужении базиса.
Эта схема широко используется профессиональными участниками рынка, что подтверждается отчётами по позициям институционалов и аналитикой профильных СМИ.
Хейс предполагает, что при резком падении BTC базис сжимается, что делает такие сделки менее привлекательными. В результате:
снижается приток капитала в ETF,
розничные инвесторы воспринимают оттоки как сигнал слабости,
усиливается давление на цену,
хедж-фонды частично закрывают позиции.
По мнению Хейса, всё это создаёт цикл отрицательной обратной связи, подкрепляющий волатильность.
Если ФРС продолжит удерживать ключевую ставку в районе текущего диапазона 4,0–4,25% и не перейдёт к активному расширению баланса, Хейс ожидает, что биткоин будет торговаться в широком диапазоне $70 000–$90 000 в течение значительной части 2025 года.
Если фондовый рынок США скорректируется на 10–20% на фоне дорогого доллара и высоких реальных ставок, ФРС и Минфин США, по мнению Хейса, могут быть вынуждены перейти от QT к формам стимулирования (QE) — увеличив ликвидность через выкуп активов или экстренные программы поддержки.
В таком случае аналитик допускает, что биткоин способен достичь $200 000–$250 000 уже к концу 2025 года. Хейс подчёркивает, что «в периоды резкого увеличения ликвидности цифровые активы растут особенно быстро — это закономерность последних 15 лет».
Аналитические платформы фиксируют исторические максимумы хешрейта и рост запасов BTC на балансах публичных майнинговых компаний. Наблюдатели считают, что участники отрасли рассматривают возможность второго, более агрессивного сценария роста курса.