Закон GENIUS: Революция в регулировании стейблкоинов или победа банков?
Закон GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), подписанный президентом США Дональдом Трампом 18 июля 2025 года, стал первым федеральным законом, регулирующим стейблкоины в США. Обещавший стать прорывом для криптоиндустрии, он вызвал ожесточенные споры: одни видят в нем шаг к легитимации цифровых активов, другие — защиту интересов банков и традиционных финансовых институтов. Каковы последствия для стейблкоинов и децентрализованных финансов (DeFi)?
Ключевые положения закона GENIUS
Закон GENIUS устанавливает строгие правила для эмитентов стейблкоинов, привязанных к доллару США. Основные требования включают:
100%-ное резервирование: Эмитенты обязаны держать резервы в ликвидных активах, таких как доллары США или казначейские облигации, для обеспечения стабильности.
Регулярные аудиты: Ежемесячное раскрытие информации о резервах и обязательные проверки.
Запрет на доходность: Эмитентам запрещено выплачивать проценты держателям стейблкоинов, что резко ограничивает их конкурентоспособность по сравнению с традиционными финансовыми инструментами, такими как фонды денежного рынка (MMF).
Лицензирование: Эмитенты должны получать лицензии от федеральных регуляторов, таких как Управление контролера денежного обращения (OCC), или на уровне штатов, если капитализация стейблкоинов не превышает $10 млрд.
Эти меры направлены на повышение доверия к стейблкоинам и снижение рисков, подобных краху TerraUSD в 2022 году. Однако запрет на доходность стал наиболее спорным пунктом, вызвав критику со стороны экспертов и участников крипторынка.
Запрет на доходность: удар по стейблкоинам?
Запрет на выплату процентов держателям стейблкоинов ставит их в невыгодное положение по сравнению с токенизированными фондами денежного рынка (MMF), которые могут предлагать доходность 4–5% годовых за счет инвестиций в надежные активы, такие как казначейские облигации. Крупные банки, такие как JPMorgan и BNY Mellon, уже активно развивают токенизированные MMF, которые могут использоваться как обеспечение или альтернатива стейблкоинам в DeFi.
Темуджин Луи из Wanchain отмечает: «Запрещая доходность, закон GENIUS защищает монополию MMF. Это не победа инноваций, а победа Уолл-стрит». Пол Броуди из EY добавляет: «MMF могут выглядеть как стейблкоины, но приносить доход. Если у них не будет ограничений на использование в DeFi, стейблкоины проиграют».
В то же время SEC уже одобрила первый доходный стейблкоин-токен YLDS от Figure Markets с доходностью 3,85%, классифицировав его как ценную бумагу. Это открывает лазейку для создания гибридных продуктов, которые могут обойти запрет на доходность, но под строгим надзором регуляторов.
Банки против стейблкоинов: борьба за рынок
Банковский сектор, десятилетиями предлагавший вкладчикам минимальные проценты, опасается конкуренции со стороны стейблкоинов. Остин Кэмпбелл из Нью-Йоркского университета предупреждал еще в мае 2025 года: «Банки боятся, что стейблкоины с доходностью переманят их клиентов». Закон GENIUS, по мнению критиков, стал результатом лоббирования банков, стремящихся сохранить контроль над доходными продуктами.
Крупные игроки, такие как JPMorgan, Goldman Sachs и BNY Mellon, активно интегрируют токенизацию в свои операции. Например, BNY Mellon стал кастодианом резервов стейблкоина RLUSD от Ripple, а JPMorgan тестирует токенизированные MMF, которые могут конкурировать с USDT и USDC.
Будущее стейблкоинов: ниша или вытеснение?
Закон GENIUS создает неоднозначные перспективы для стейблкоинов:
Победа MMF: Если токенизированные фонды денежного рынка будут легко интегрированы в DeFi без строгих ограничений, они могут вытеснить стейблкоины благодаря возможности предлагать доходность.
Нишевая роль стейблкоинов: Стейблкоины сохраняют преимущество благодаря высокой ликвидности и совместимости с блокчейн-экосистемами, что делает их незаменимыми для DeFi и ончейн-транзакций.
Новые возможности: Компании могут разрабатывать гибридные продукты, такие как YLDS, чтобы обойти ограничения, хотя это потребует соблюдения строгих регуляторных стандартов.
Вывод: шаг вперед или тормоз для инноваций?
Закон GENIUS придает стейблкоинам легитимность, открывая путь для их массового принятия в традиционных финансах. Однако запрет на доходность и строгие требования к лицензированию могут замедлить децентрализацию финансов и укрепить позиции банков. Для криптоиндустрии это одновременно победа, обеспечивающая правовую ясность, и упущенная возможность для равной конкуренции с традиционными финансовыми инструментами. Будущее стейблкоинов будет зависеть от того, смогут ли эмитенты адаптироваться к новым правилам и найти способы сохранить конкурентоспособность.